巴菲特基金投资6招：选择指数基金的10个标准

作者：╮·、‘芮芮

内容：[p=30, 2, left]我们购物主要看两点:首先看东西合不合适，看看选什么最适合你且最能满足你的需要；其次看价钱是否划算，和同类商品比较是不是更便宜。[/p][p=30, 2, left]指数基金也是一种商品，只不过是一种金融商品。因此买指数基金和平常购物的基本原则完全一样，首先要看这只指数基金是否适合你，再看这只指数基金价格是否划算。[/p][p=30, 2, left]这一章主要讲如何选择适合你的指数基金的10个标准。下一章再讲购买指数基金时节省成本的10个省钱绝招。[/p][p=30, 2, left][b]指数基金有很多种，可以分为两大类:[/b][/p][p=30, 2, left]一是根据跟踪的指数不同分为不同的指数基金。比如在中国，分别有跟踪沪深300指数、上证指数、深圳指数、中证100指数等不同指数的指数基金。[/p][p=30, 2, left]二是跟踪相同指数的指数基金，再根据规模大小、成立时间长短、封闭还是开放、纯股票型还是平衡型、传统型指数基金还是ETF，进行更细的分类。[/p][p=30, 2, left]与此相对应，我们选择指数基金的10个标准也分为两大部分:[/p][p=30, 2, left]第一部分是跟踪不同指数的指数基金如何选。[/p][p=30, 2, left]我有个比喻，指数基金就像一只盯住一个目标一直爬行的乌龟。但就像并非所有的乌龟都朝着同一个目标爬行一样，不是所有的指数基金都跟踪相同的指数。[/p][p=30, 2, left]许多指数基金跟踪的标的指数并不相同。目标不同，路径就不同，业绩也就会有所不同，标的指数对指数基金业绩有着相当大的影响。我们选择指数基金，首先要看它跟踪的是什么指数。[/p][p=30, 2, left]截至2009年12月31日，我国共有55只指数基金，跟踪的标的指数各有不同，其中跟踪沪深300指数的指数基金有18只，跟踪中证100指数的指数基金有6只，跟踪上证180指数和深证100指数的指数基金各有3只。[/p][p=30, 2, left]那么，选择跟踪什么指数的指数基金更好呢？[/p][p=30, 2, left]在这里，[b]我提出5个选择标准。[/b][/p][p=30, 2, left]选宽指数基金，不选窄指数基金[/p][p=30, 2, left]选完全复制型指数基金，不选增强型指数基金[/p][p=30, 2, left]选传统型指数基金，不选创新型指数基金[/p][p=30, 2, left]主要配置国内股票指数基金，适当配置国际股票指数基金[/p][p=30, 2, left]选开放式指数基金，不选封闭式指数基金[/p][p=30, 2, left]第二部分是选择了某一种指数，但跟踪这种指数的指数基金有许多，我们又该如何选择呢？[/p][p=30, 2, left]以下就是我提出的5个选择标准。[/p][p=30, 2, left]选跟踪误差小的指数基金，不选跟踪误差大的指数基金[/p][p=30, 2, left]选规模大的指数基金，不选规模小的指数基金[/p][p=30, 2, left]选老指数基金，不选新指数基金[/p][p=30, 2, left]如果只买一只基金，优先选择平衡型指数基金[/p][p=30, 2, left]选传统型指数基金，不选ETF[/p][p=30, 2, left]有句名言，所有规则均有例外。[/p][p=30, 2, left]世界总是在不断变化，连真理也不是绝对的，只是相对的。因此，世界上没有绝对正确、一直正确、永远正确的规则，所以说，所有规则均有例外，没有例外，就称不上规则。[/p][p=30, 2, left]我们提出的十大指数基金选择标准，只是大部分情况下对大多数人比较适用，但在其他少数情况下对少数人不一定适用，对于这些特殊情况，我们必须在运用时灵活变通。[/p][p=30, 2, left]不论是巴菲特还是博格的指数基金投资思想，都要和中国证券市场的实际情况相结合，走有中国特色的指数基金投资道路。[/p][p=30, 2, left]有些人是书呆子，当理论和现实冲突时，修改现实。[/p][p=30, 2, left]我们大多数人是普通人，要赚钱、要生存、要发展，当理论和现实冲突时，我们要么修改理论，要么给理论增加一些特殊情况下的例外，除此之外，理论继续适用。[/p][p=30, 2, left]在总结归纳选择指数基金的标准时，我选择的是，保留巴菲特和博格等发达国家投资大师总结的一般标准，根据中国实际情况增加一些例外，请大家在实际操作时加以注意。[/p] [p=30, 2, left][b]选宽指数基金，不选窄指数基金[/b][/p][p=30, 2, left]2008年5月3日，在伯克希尔股东大会上蒂莫里？费里斯提问:“巴菲特先生，芒格先生，如果你们只有30来岁，没有什么其他经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生，根本无法每天进行投资，假设你们已经有些储蓄足够维持你们一年半的生活开支，那么你们攒的第一个100万美元将会如何投资？请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”[/p][p=30, 2, left]巴菲特哈哈一笑回答:“我会把所有的钱都投资到一只成本费率低的跟踪标准普尔500指数的指数基金上，然后继续努力工作……把所有的钱都投资到像先锋500指数基金那样的成本费率低的指数基金上。”[/p][p=30, 2, left]美国有很多跟踪各种各样指数的指数基金，为什么巴菲特特别推荐跟踪标准普尔500指数的指数基金呢？[/p][p=30, 2, left]美国《财富》杂志曾报道，巴菲特个人和管理350亿美元资金主要投资于对冲基金的普罗蒂杰公司立下一个“10年之赌”。巴菲特断言一只标准普尔500指数基金未来10年内的收益将会“跑赢”普罗蒂杰公司精心选择的5只对冲基金。[/p][p=30, 2, left]美国有很多跟踪各种各样指数的指数基金，为什么巴菲特特别选择跟踪标准普尔500指数的指数基金呢？[/p][p=30, 2, left]原因很简单，选择指数基金的最基本原则是选宽不选窄，而跟踪标准普尔500指数的指数基金目前是美国主要指数基金中最宽的。[/p][p=30, 2, left]股票指数的基本原理是，从整个市场的所有股票里面选择一部分市值最大的股票作为成份股，用这些成份股市值的涨跌情况代表整个市场市值的涨跌情况。[/p][p=30, 2, left]举个例子，这就相当于从全体居民中选出一部分作为代表，选出来的代表人数越多，占整体的比例越大，代表性越强。把股票看成一个小镇的选民，成份股就是同样代表，假设一共有1万只股票，500个代表要比50个代表更有代表性，5 000个要比500个更有代表性。与此相同，以市值为权重的编制方法，选择的成份股越多，就越能代表整个股市。[/p][p=30, 2, left]因此，我们选择指数基金的基本原则是选宽不选窄，优先选择那些跟踪更宽的股票指数的指数基金。这也是巴菲特特别推荐跟踪标准普尔500指数的指数基金的主要原因。[/p]

╮·、‘芮芮回复：在中国股市，选择更宽的指数基金业绩更好指数基金采取指数化投资方法，一般将其90%以上的基金资产投资于标的指数对应的样本成份股，标的指数的收益率往往占其业绩比较基准的95%以上，因此选择适合的指数基金实际上就是选择适合的标的指数。那么是不是同样的编制方法下越宽的指数长期业绩越好呢？为了方便大家理解，我们用编制公司相同、编制方法相同、只有样本宽窄不同的三对指数进行对比: 最典型的是中证指数公司编制的中证指数系列——沪深300指数，中证50指数和中证100指数。沪深300指数由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制，并在2005年4月正式对外发布，同年9月中证指数公司成立后，沪深300指数移交中证指数公司管理运行。该指数由沪深两地规模大、流动性好、最具代表性的300只股票构成，综合反映了沪深A股市场整体表现。沪深300指数也是国内首只股指期货的标的指数，在基金公司开发指数基金的浪潮中，沪深300指数是使用最多的标的指数，截至2009年年底，以沪深300指数作为投资标的的基金产品达到18只。中证50指数和中证100指数是由中证指数公司独立开发，并于2006年5月正式发布的。该指数的样本股选择范围限于沪深300指数的样本股，并在沪深300指数样本股中挑选市值最大的前50只股票和前100只股票，由此构成中证50指数和中证100指数的样本股。该指数综合反映了沪深市场中最具市场影响力的一批最大市值公司的整体状况。截至2009年年底，以中证100指数作为投资标的的基金产品有6只。沪深300指数与中证100指数以及中证50指数均是跨越沪深两地市场的指数，汇集了沪深两地市场规模较大的蓝筹股群体，其中，中证100指数和中证50指数成份股更是摘取了沪深300指数中规模最大的前100只和前50只股票。在市场代表性上，根据中证指数公司发布的3月份中证指数月报，截至2010年3月底，在整个A股市场中占比分别为80.75%与80.35%。沪深300指数总市值为16.46万亿元，它与自由流通调整市值在整个A股市场中占比分别为67.67%与59.93%。中证100指数总市值与自由流通调整市值在整个A股市场中占比分别为53.71%与40.44%。在行业均衡度上，截至2010年3月底，沪深300指数中前三大行业分别为金融地产、原材料和工业，市值占比分别为38.37%、15.51%和14.2%，其前三大行业占比达到68.08%；中证100指数的前三大行业分别是金融地产、工业与原材料行业，市值占比分别为50.96%、12.59%和11.02%，前三大行业占比高达74.57%，而且中证100指数几乎一半的市值都来自金融地产行业，行业集中度较高，未来受市场波动影响较大。因此，在市场代表性及行业均衡度上，沪深300指数略胜一筹。由于沪深300指数与中证100指数在样本股选择、行业市值分布及占比上的不同，导致其收益率表现也存在一些差异，从长期收益率上看，自2005年6月6日到2009年12月31日期间，经历了A股市场的牛市、熊市转变以及大幅反弹，盘中行业以及个股剧烈波动，期间沪深300指数累计收益率为373%，中证100指数收益率为343%，中证50指数收益率为295%。对比经历牛市、熊市和反弹后的总投资收益率，沪深300指数明显好于中证100指数，中证100指数明显好于中证50指数。同一期间，编制方法相同的上证180指数总投资收益率为308%，明显好于上证50指数245%的投资收益率。编制方法相同的中信标普系列指数总投资收益率从高到低依次是:中信标普A股指数(387%)，中信标普300指数(349%)、中信标普50指数(308%)，中信标普100指数(303%)。有意思的是，同样的编制公司同样的编制方法下，宽窄不同的指数在熊市的最大跌幅几乎完全相同，但在牛市及反弹期间的最大涨幅差别很大。一个关键的原因是，越宽的指数包含越多的成份股，其中包含的中小市值公司股票越多，而这些中小市值股票在牛市的涨幅往往明显高于那些大市值股票。我们的结论是，中国股市和美国股市同样明显地表明，同样的指数编制方法，成份股越多，基准指数越宽，经历牛市、熊市和反弹后的总投资收益率越好。以上比较告诉我们，选择更宽的指数，长期收益率更接近于股市整体收益率，更高也更稳定。凡是规则，皆有例外自己配置一只中证800指数基金，只是不得已而为之。毕竟自己配置，只能过一两个月调整一下沪深300指数基金和中证500指数基金的比例，肯定会有较大的跟踪误差，甚至可能反而不如干脆只买一只沪深300指数基金，又省心又省事。所以对于那些懒人、不愿意花太多时间和精力投资指数基金的人，买一只沪深300指数基金，可能是最懒却最好的选择。当然我们还是呼吁中国的基金公司早日推出中证800指数基金、中证1000指数基金，甚至比中证全流通市场指数更宽的指数基金。

╮·、‘芮芮回复：选完全复制型指数基金，不选增强型指数基金我们去买果汁一定要注意，有的是纯果汁，100%都是果汁；有的则是果汁饮料，就是果汁加水，只有一部分是果汁，其余都是水。我们去买指数基金也一定要注意，有的是纯指数基金，所有资产都是复制指数；有的则不是，而是掺水的指数基金，只有一部分资产复制指数，另一部分则实行主动型投资，目标是超越指数。美国指数基金由三大块组成:完全复制型指数基金、增强型指数基金和ETF(交易所交易基金)。完全复制型指数基金，就是传统的纯指数基金，所有资产全部被动投资，完全复制指数，力求按照基准指数的成分和权重进行配置，以最大限度地减小跟踪误差为目标。增强型指数基金，就是掺水的指数基金，大部分资产被动投资，完全复制指数，按照基准指数权重配置，努力跟踪指数。在此基础上，同时用另一部分资产进行积极的主动型投资。其目标是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准指数的收益，力求战胜指数。传统指数基金在20世纪90年代得到了市场的广泛认可和飞速发展，进入21世纪之后其市场份额一直保持稳定。 ETF在过去10年中迅速发展壮大，成为美国指数基金发展的主要动力，在规模上从微不足道发展成可与传统指数基金相媲美的基金。关于ETF我会在后面讲述。增强型指数基金在过去20年中取得了一定的发展，但在指数基金中一直保持较小的份额。我们选指数基金最主要的原因是，不相信主动型股票基金长期能够战胜市场。增强型指数基金其实是矛盾的综合体，一方面想要被动投资跟踪市场，另一方面又要主动投资想战胜市场，好像一个战争时期的两面派，想要两面沾光，但最后下场都不太好。两反派很少，增强型指数基金的市场份额也很少。与其买这样的增强型指数基金，不如干脆用一部分钱买一只纯粹的完全复制型指数基金，再用另一部分钱买一只纯粹的主动型股票基金，这样挑选余地大，混合比例也可以自由设定，要比买一只混合型的指数基金好得多。凡是规则，皆有例外说句实话，在熊市，增强型指数基金可以适当减少股票仓位，相对于一直保持95%高股票仓位的完全被动型指数基金来说，下跌幅度肯定要小一些。如果你特别坚信你买入基金的时候是熊市，而你又特别想买入基金，这时买入增强型指数基金，可能会比买完全复制型指数基金要好一些。但是既然坚信是熊市，为什么不干脆买指数基金，等牛市来了，再全仓买入高仓位的完全复制型指数基金呢？